焦点热门:3月通胀点评:复苏与“通缩”为何共存
2023-04-12 12:26:53   招商证券股份有限公司


(资料图)

诸多数据指向开年的经济复苏是扎实的,相比之下,通胀数据却是单边下行。

需求复苏与通胀回落共存,非核心原因是猪油价格共振下跌,核心原因是内需复苏被外需走弱对冲导致库存偏高、压制价格,以及产能重建松弛了供需关系。

往后看,油价70 美元/桶属于底部区间,能繁母猪存栏在去年年中触底也指向猪价见底不远,叠加高基数将在4 月结束,预计非核心因素对通胀的拖累临近尾声。

对于核心因素,产能周期作为中周期,预计接下来一段时期的PPI 都缺乏内生性大幅上行的风险;从库存周期的短周期角度,如果内需保持复苏态势、外需企稳,预计2 季度后半段将从主动去库存进入被动去库存阶段,CPI 和PPI 同步触底回升,主动补库存有望在3 季度开启。

风险提示:经济复苏弱于预期;政策力度低于预期;疫情反复

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