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民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对润建股份进行研究并发布了研究报告《2022年年报和2023年一季报点评：Q1业绩实现恢复，第二成长曲线带动增长》，本报告对润建股份给出买入评级，当前股价为40.61元。

润建股份(002929)
事件概述： 2023 年 04 月 26 日， 公司发布 2022 年年度报告和 2023 年一季度报， 2022 年实现营业收入 81.59 亿元，同比增长 23.58%，实现归母净利润 4.24 亿元，同比增长 20.16%，实现扣非归母净利润 4.1 亿元，同比增长23.57%。 23Q1 实现营业收入 22.93 亿元，同比增长 34.67%，实现归母净利润1.39 亿元，同比增长 36.14%，实现扣非归母净利润 1.37 亿元，同比增长 37.76%。
乘数字经济和 AI 东风， 第二增长曲线信息网络、能源网络实现较快发展。22 年（1）通信网络业务实现营收 43.76 亿元，同比增长 0.64%，毛利率 20.53%，同比增长 0.19pct； 业务实现稳定增长，管维效率提升拉动毛利率小幅提升。
（2） 信息网络业务实现营业收入 26.41 亿元，同比增长 99.11%，占公司营业收入 32.37%， 成为公司业绩增长的重要引擎； 毛利率 17.74%，同比下降3.80pct， 主要由于收入高增带来营业成本同比增长 108.76%。其中数字化业务实现营业收入 24.15 亿元，同比增长 101.52%， 凭借高效灵活、贴地懂行的竞争优势，利用通信运营商、设备商、互联网厂商形成的合作生态，以及自有覆盖全国 1200 个县区的本地化网点复制推广，经营业绩快速增长； IDC 服务实现营业收入 2.25 亿元，同比增长 76.51%； 22 年公司中标“粤港澳大湾区智能算力中心项目”、 “中国广电甘肃 5G 核心网机房建设”、 “湖南移动 2022-2024 年全省一级核心机楼及数据中心维护”等多个典型项目，业务随着“东数西算”政策推进以及算力需求增加而持续快速上量。
（3） 能源网络业务实现营业收入 11.41 亿元，同比增长 23.2%，占公司营业收入 13.99%，毛利率 16.75%，同比下降 0.97pct。 22 年公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过 2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过 6GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过 15 个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，在山东、天津、山西等多个省份斩获项目。
23Q1 公司收入快速增长， 数字经济及人工智能应用为公司主要收入的三大业务板块均带来良好发展机遇。
22 年公司海外业务实现突破。
22 年公司克服疫情影响，积极探索海外业务拓展，开展通信网络业务、数字化业务、跨境电商等业务，取得多项标杆项目。 实现收入 4272 万元，同比增长 172%。
投资建议： 公司通信管维基本盘稳固，信息网络业务快速上量，通信网络持续拓展。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.96/8.18/11.12 亿元，对应的 PE 倍数为 16x/12x/9x。维持“推荐”评级。
风险提示： 行业竞争加剧致毛利率下行； 原材料成本控制不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券姜佳汛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利7亿，根据现价换算的预测PE为13.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，润建股份（002929）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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